تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته چهل و نهم

تیم IT پاورآپ ترید
0 12:22 1401/05/26

شرط بندی روی مارجین

با بلوغ بازارهای آتی بیت کوین و اتریوم، می توان موقعیت های ترید را با استفاده از گزینه ها و معاملات آتی ایجاد کرد. ادغام اتریوم فرصتی برای مشاهده چنین موقعیتی در بازار در مقیاس بزرگ ارائه می دهد.

بازار بیت کوین در این هفته نسبتاً آرام بود و بین 23,832 دلار و 22,486 دلار تثبیت شد. با توجه به اینکه شرایط بازار پس از ماه ژوئن نسبتاً بی ثبات بود هنوز در حال بهبود است، تغییرات ظریفی در موقعیت یابی در بازارهای بیت کوین و مشتقات اتریوم رخ می دهد.

در مقاله این هفته، واگرایی قابل توجهی را که در بازارهای آتی و آپشن ایجاد شده است، با محوریت Etheruem Merge که برای سپتامبر برنامه ریزی شده است،را  بررسی خواهیم کرد. به نظر می رسد معامله گران از گزینه های تماس برای شرط بندی بر روی قیمت ETH در ماه سپتامبر استفاده می کنند، در حالی که عقب افتادن معاملات آتی و گزینه ها نشان می دهد که انتظار اخبار فروش در جریان است.

به نظر می رسد که این موقعیت نسبتاً پیچیده در بازار باشد و شواهد بیشتری از به کارگیری سرمایه نهادی در نقدینگی در بازارهای آتی و آپشن را اضافه کند.

خط پایه بیت کوین

برای شروع تجزیه و تحلیل ، بررسی خواهیم کرد که چگونه بازارهای مشتقات بیت کوین را قیمت گذاری می کنند، با توجه به اینکه تغییرات بنیادی کمی در سطح پروتکل وجود دارد که بر قیمت گذاری کوتاه مدت تأثیر می گذارد.

از آغاز ماه آوریل، بازارهای آتی بیت کوین شاهد افزایش چشمگیر open interest بوده و از حدود 350 هزار بیت کوین خارج شده و به ارتفاعات جدید 538 هزار بیت کوین رسیده است. رشد توسط تعداد معدودی از صرافی ها هدایت می شود، در درجه اول Binance، Deribit، OKEx، Bybit، FTX و CME.

مقایسه open interest در ارزش بیت کوین به جداسازی دوره های رشد اهرم آتی، از تغییرات قیمت کوین کمک می کند. بر اساس دلار، open interest فعلی 12.4 میلیارد دلار است که نسبتاً پایین است و معادل اوایل  بازار صعودی در ژانویه 2021 و در پایین ترین سطح فروش 29 هزار دلاری در ژوئن 2021 است.

به نظر می رسد حجم معاملات آتی در دوران پس از فروپاشی LUNA تثبیت شده است. حجم تجارت طی 12 ماه پس از فروش ماه مه 2021 کاهش ساختاری را تجربه کرد، اما به نظر می رسد در حال ایجاد کف مجدد  در محدوده 33 میلیارد دلار در روز است.

با توجه به افزایش مقیاس بزرگ درopen interest (در مقیاس نسبی)، این ممکن است نشان دهنده این باشد که معامله گران به طور فزاینده ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین پس از دو رویداد بزرگ کاپیتولاسیون در ماه می و ژوئن هستند.

تغییرات ساختاری نیز در بازارهای آتی طی 18 ماه گذشته رخ داده است. نسبت کوین با پشتوانه از 70 درصد به خط پایه نرمال جدید حدود 40 درصد تسلط کاهش یافته است. به عبارت دیگر، تقریباً 60 درصد از حاشیه معاملات آتی در حال حاضر از طریق استیبل کوین و collateralفیات ارسال می شود و نوسانات افزوده شده ناشی از تغییر ارزش collateralدر کنار قراردادهای آتی را از بین می برد.

این بدان معنی است که در حالی که اهرم معاملات آتی بالا است،  مارجین بسیار پایدارتر است و تأثیر منفی را در مقایسه با اوایل سال 2021 کاهش می دهد.

معاملات آتی بیت‌کوین را در حالت کانتانگو قیمت‌گذاری می‌کنند، جایی که معامله‌گران باید حق بیمه کمی بپردازند تا در آینده در معرض بیت‌کوین قرار بگیرند. این شرایط رایج تر برای بازارهای بیت کوین است و حق بیمه تا پایان سال فقط 3.24٪ است. این بازدهی نقدی و حمل تنها به سختی با بازدهی موجود در اوراق خزانه ایالات متحده قابل رقابت است، و بنابراین به سختی نشان دهنده هرگونه سوگیری بلندمدت صعودی است.

سطح مشابهی از بی طرفی را می توان در نرخ های سرمایه گذاری دائمی سوآپ مشاهده کرد که اندکی مثبت هستند و بر اساس سالانه 2.3 درصد بازده دارند. طبق قراردادهای آتی تقویم، بازدهی اندکی مثبت طبیعی است و سطح نرخ های تامین مالی نشان می دهد که سوگیری نسبتا کمی در هر دو جهت وجود دارد.

به طور کلی، به نظر می‌رسد که بازارهای آتی بیت‌کوین در حجم معاملات تثبیت شده‌اند و تمایل کمی به سمت صعود را نشان می‌دهند. Open interes بر اساس نسبی بیت کوین زیاد است، اما بر اساس دلار چندان زیاد نیست. به نظر می رسد که این نشان می دهد که معامله گران به طور فزاینده ای مایل به پذیرش قیمت بیت کوین هستند، اما هنوز در مرحله شرط بندی نرفته اند.

با این حال، در آن سوی حصار، معامله‌گران مشتقات شرط‌بندی‌های واضحی را برای اتریوم انجام می‌دهند، مخصوصاً مربوط به open interest که در 19 سپتامبر برنامه‌ریزی شده است. برای اولین بار در تاریخ، بهره باز گزینه های اتریوم در 6.6 میلیارد دلار در حال حاضر بیشتر از بیت کوین با 4.8 میلیارد دلار است.

در حالی که هنوز به بالاترین حد خود نرسیده است، open interest گزینه های ETH نزدیک به تنظیم یک گزینه جدید است، در حالی که open interest بیت کوین بسیار پایین تر از اوج در تنها 35 درصد ATH است.

اگر به قراردادهای سپتامبر در Deribit نگاه کنیم، سوگیری جهت معامله گران اتریوم بلافاصله مشخص می شود. Call options، گزینه‌های قرار را برای اندازه انتخاب می‌کنند، با معامله‌گرانی که روی قیمت‌های ETH بالاتر از 2.2 هزار دلار شرط‌بندی می‌کنند، با open interest قابل توجه حتی تا 5.0 هزار دلار.

با این حال، حداکثر درد قیمت در حال حاضر حدود 1.35 هزار دلار است، که منجر به منقضی شدن حداکثر تعداد گزینه‌ها می‌شود. با توجه به اینکه این قیمت تا امروز کمتر از قیمت نقدی است، برای یک ماه بسیار جالب در پیش رو راه اندازی می شود.

این تقاضای بزرگ خرید برای call options اتریوم که در ماه سپتامبر منقضی می‌شود، لبخند نوسانات را به سمت یک سوگیری شدید صعودی سوق داده است. روی این نمودار میله‌های open interest  پوشانده شده‌اند، جایی که می‌توان دید که شیب رو به بالا به شدت توسط معامله‌گرانی که مایل به پرداخت حق بیمه برای قرار گرفتن در معرض تماس طولانی هستند، هدایت می‌شود.

نوسانات ضمنی برای این قرارداد تقریباً در تمام قیمت‌های اعتصاب بسیار بالاتر از 100 درصد است. صعودی ترین معامله گران، که گزینه های تماس بالاتر از 5 هزار دلار را خریداری می کنند، مایل به پرداخت بیش از 130 درصد نوسانات ضمنی هستند.

اگر شکل و مقیاس نوسان سپتامبر را با اکتبر مقایسه کنیم، می‌توانیم شاهد کاهش چشمگیر در دم سمت راست، با شکل نسبتاً صاف و زیر 110 درصد IV در سراسر منحنی باشیم. این نشان دهنده تقاضای نسبتاً کمتری برای قرار گرفتن در معرض ETH از طریق گزینه‌ها پس از رویداد Merge است.

جالب اینجاست که پس از ادغام، سمت چپ در نوسانات ضمنی به میزان قابل توجهی قیمت گذاری می کند، که نشان می دهد معامله گران برای محافظت از گزینه قرار دادن گزینه “sell-the-news” پس از ادغام، حق بیمه پرداخت می کنند.

فروش اخبار آینده

با توجه به سوگیری شدیدا صعودی در بازارهای گزینه های ETH، انتظار می رود که تقاضای لحظه ای بسیار قوی باشد. با این حال، نگاهی به تغییر موقعیت خالص صرافی ها نشان می‌دهد که تنها ۷۰۰ میلیون دلار برداشت در ماه است.

در حالی که 700 میلیون دلار مبلغ زیادی است، برداشت‌های صرافی ها در مقایسه با اوج‌های اخیر 3 میلیارد دلار در ماه و همچنین در مقایسه با 6.6 میلیارد دلار در open interest گزینه‌ها کمرنگ است. برداشت ماهانه از صرافی ها امروزی تنها 2 درصد از حجم معاملات آتی است، در حالی که این نسبت در آوریل 2022 و نوامبر 2021 به بیش از 20 درصد رسیده است.

ساختار اصطلاح آتی برای ETH به طور قابل توجهی از نظر شکل با منحنی بیت کوین متفاوت است و در شرایط پسرفت است. این بدان معناست که معامله‌گران آتی ETH را در یک تخفیف پس از ادغام قیمت‌گذاری می‌کنند، که با حق بیمه بالاتری که معامله‌گران اختیار پرداخت می‌کنند، همسو می‌شوند.

در حالی که این تخفیف ناچیز است، فقط 2.27٪ سالانه، نشان می دهد که میزان زیادی از فعالیت کوتاه مدت درتقویم  بازارهای آتی وجود دارد. محتمل ترین توضیح این است که سرمایه گذاران در حال استفاده از بازارهای آتی هستند تا هم ریسک نزولی را پوشش دهند و هم احتمالاً حق بیمه پرداخت شده در موقعیت های اختیار معامله را تامین مالی کنند.

در نهایت، می‌توانیم ببینیم که تقاضا برای معاملات آتی کوتاه (بر اساس 3 ماهه) به‌عنوان یک هزینه حمل منفی ظاهر می‌شود و به حدود -3.68 درصد سالانه می‌رسد. این امر تأیید می کند که معامله گران مایلند برای محافظت نزولی هزینه ای بپردازند، با چشم به ادغام هم برای گمانه زنی های صعودی در مورد آن، و هم یک رویداد فروش خبر بعد از این واقعیت.

این نشان می دهد که چگونه معامله گران با استفاده از عمق فزاینده بازارهای آتی و اختیار معامله، موقعیت های پیچیده تر را قرار می دهند. با این حال، این به شدت در بازارهای نقدی منعکس نمی شود، و نشان می دهد که معامله گران ادغام را در درجه اول به عنوان فرصتی برای قرار گرفتن در معرض قیمت و کمتر به عنوان موردی برای یک موقعیت نقطه ای اساسی تر می بینند.

خلاصه و نتیجه گیری

در این مفاله، ما هر دو بازارهای  آتی و اختیاری معامله را تجزیه و تحلیل کردیم تا ارزیابی کنیم که بازار در کوتاه مدت چه قیمتی دارد. با بیت کوین به عنوان یک خط پایه، نشان می دهد که سرمایه گذاران مایل به قرار گرفتن در معرض قیمت بیشتری هستند، اما هنوز در معرض دید سنگین قرار نگرفته اند. در بازارهای مشتقات جهت داربودن بیت کوین کمی مشهود است.

با این حال، در سمت اتریوم، معامله گران به وضوح یک تعصب طولانی مدت دارند که به شدت در قراردادهای اختیار معامله در ماه سپتامبر بیان شده است. هر دو بازار آتی و آپشن پس از سپتامبر در حال رکود هستند، که نشان می دهد معامله گران انتظار دارند که ادغام رویداد به سبک «شایعه را بخرید، اخبار را بفروشید» باشد و بر این اساس موقعیت گیری کنند.

برداشت اسپات برای ETH از صرافی ها در مقایسه با اوج تقاضای اخیر نسبتاً کم است. این نشان می دهد که معامله گران پیچیده از عمق بازارهای مشتقه به عنوان ابزار ترجیحی برای به دست آوردن قرار گرفتن در معرض قیمت و پوشش ریسک مارجین استفاده می کنند.

برای امتیاز به این نوشته کلیک کنید!
امتیاز : 0
برای مطالعه بیشتر

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته پنجاه و یکم

08/06/1401

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته پنجاهم

02/06/1401

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته چهل و هشتم

11/05/1401

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته چهل و هفتم

05/05/1401

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته چهل و ششم

30/04/1401

تحلیل بیت کوین به سبک on-chain هفته چهل و پنجم

22/04/1401
نظرات
اطلاع بده
اطلاع بده
profile avatar
0 دیدگاه ها
Inline Feedbacks
نمایش تمامی نظرات
0
فکر شما را دوست دارم ، لطفا نظر دهیدx